大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的(de)成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解