本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测(cè)器最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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