事件

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化(huà)、与(yǔ)终端需(xū)求相关的(de)服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和外(wài)需(xū)拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价(jià)格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品(pǐn)和(hé)非食品中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价的(de)大宗商品价格回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品(pǐn)和服务(wù)，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部(bù)分中上游行业(yè)涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教(jiào)娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨0.9刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动持(chí)续改善等(děng)或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分商品价格回落拖累(lèi)逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料(liào)和(hé)加(jiā)工工业亦有走弱；生(shēng)活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环(huán)比由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)，汽(qì)车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思