近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关(guān)佛教肉莲是什么费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，佛教肉莲是什么加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值进一步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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