金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(k华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思uǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lá华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思i)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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