财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高(gāo)股息是银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合(h什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级é)价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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