私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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