A股“股王”之(zhī)争进(jìn)入白热化阶段，中国移动(dòng)股价(jià)周(zhōu)中创历(lì)史(shǐ)新高，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜首近3年的茅(máo)台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发(fā)市(shì)场热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终以微弱(ruò)优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因(yīn)中国移动(dòng)在(zài)A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计算则不(bù)过是一场(chǎng)计算上(shàng)的乌(wū)龙，但若均按(àn)照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成(chéng)为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在(zài)数字(zì)经济、信创(chuàng)、中特(tè)估、人工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)今年股价(jià)累计最大涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年上市以来最(zuì)近一(yī)年股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅接近翻倍，而茅台(tái)股(gǔ)价则几乎仅在原(yuán)地踏(tà)步。有市场人士认为，中国移动和茅台这(zhè)场股王宝(bǎo)座的争夺可(kě)能揭(jiē)示着(zhe)A股未(wèi)来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王(wáng)变迁启(qǐ)示录(lù)：消费(fèi)回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济(jì)时代带来(lái)预备(bèi)新股王(wáng)

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来是(shì)市场关注焦点，回(huí)顾历史来(lái)看，最近十多年来(lái)股王变迁(qiān)的(de)背后似乎也反应着国内(nèi)经济(jì)趋势和(hé)产业价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登(dēng)陆A股时(shí)，市值一度(dù)超(chāo)过8万亿人民币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球资本市(shì)场市值之首，得益于当(dāng)时(shí)基建大发展时期，中(zhōng)石(shí)油(yóu)在股王的位置(zhì)上稳坐了(le)八年，直到2015年为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ong>工(gōng)商银(yín)行(xíng)依托当(dāng)年互联网金融牛市(shì)成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛市(shì)，也成(chéng)就了(le)如今贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据(jù)；资料来源：微信公(gōng)众号市(shì)值(zhí)观察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但(dàn)在高(gāo)端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端动销几乎并未(wèi)达到(dào)预(yù)期，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司股价也(yě)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下跌。近日，中国移动的(de)突然崛起更是开始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分(fēn)析指出(chū)，中国移动一(yī)度超越(yuè)贵州(zhōu)茅台市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持续推(tuī)进的数字经济，与最近爆火的人工智能(néng)两大概念加(jiā)持，还有来自于“中特(tè)估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美(měi)股市值前十的(de)上市公司中，苹果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进(jìn)步已成(chéng)提升生(shēng)产力的重要因素(sù)，二级(jí)市场(chǎng)对科技企(qǐ)业的态度能(néng)一定程度显示出(chū)科技企业的竞争力强度(dù)。因此，以中国移动(dòng)为代表的科(kē)技(jì)股“逼宫”以贵(guì)州茅(máo)台为(wèi)代表的消费(fèi)股似乎也(yě)预示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前(qián)，在我国经济逐渐向数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的背景下，实力强劲并实现华丽转身的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，已经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国经(jīng)济潮流的(de)主力军。信达证券(quàn)研报表示，公司作(zuò)为国企数字经济担当(dāng)，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随(suí)算力网络的进(jìn)一步发展，将拉动(dòng)底层云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正在(zài)从传统管道运营商向数字科技(jì)领军(jūn)企业加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎(yíng)来估(gū)值重塑机遇。

　　同时(shí)，从(cóng)估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日，三大(dà)运营商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国(guó)电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显(xiǎn)著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为(wèi)代为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别表的三大(dà)运营(yíng)商板块，借助“央企低(dī)估值+数字经济(jì)”成(chéng)为率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否(fǒu)打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还有另一个故事(shì)引发市场热议。即很长一(yī)段时间(jiān)以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一直流(liú)传着(zhe)“茅台魔咒(zhòu)”的传说(shuō)，即大(dà)多(duō)股价超过茅台的上(shàng)市公司，在风光(guāng)散尽之(zhī)后往往下(xià)场都不(bù)太好。本次中(zhōng)国移动直接在市(shì)值(zhí)上超越茅台，结(jié)果是否会不一(yī)样呢？

　　回(huí)看(kàn)那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司(sī)，有同样中字(zì)头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶业景气度(dù)提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危机爆发(fā)、船舶业(yè)跌入冰点(diǎn)后(hòu)极速缩(suō)水至(zhì)30元(yuán)附近，至今(jīn)中(zhōng)国船舶股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中文在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家(jiā)公(gōng)司(sī)股价均(jūn)超越(yuè)茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩(jì)暴(bào)雷(léi)就是股价毫无原(yuán)因跌跌不休(xiū)。

　　可(kě)以看出的是，上述公司的陨落大部分(fēn)主要是(shì)由(yóu)于行(xíng)业景气度变化以及股市景(jǐng)气度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性以及长期(qī)稳稳(wěn)增长的利(lì)润，最终一次次甩开这些(xiē)曾(céng)经短暂(zàn)领先者。对于一家企(qǐ)业股价能否持续(xù)上涨(zhǎng)以及维持高位，市场普遍(biàn)观点还是(shì)认(rèn)为，实际需要看公司的(de)基(jī)本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为(wèi)什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致归结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅(máo)台越(yuè)卖越贵(guì)，但(dàn)话费越(yuè)交(jiāo)越少。在市场化的作用(yòng)下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅台已经(jīng)冲上(shàng)3000元(yuán)左(zuǒ)右的(de)高价，而中(zhōng)国(guó)移动(dòng)虽掌握(wò)着大把的通(tōng)信类资源，但作为央企需要(yào)承担(dān)“提速降费”的责(zé)任，也就(jiù)不(bù)能无拘束地涨价。另一方面即(jí)是成本(běn)方面的问题，中(zhōng)国(guó)移动本质作为通信基础设施企(qǐ)业(yè)，需要持续不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一(yī)门“躺(tǎng)赢”的生(shēng)意，基本不(bù)需要如此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追(zhuī)赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此，从财(cái)务(wù)数据可以看(kàn)出，中国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台的(de)8倍，但净(jìng)利润却差别不(bù)大(dà)，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看，一系列(liè)信(xìn)号表明中国移动可能(néng)正在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高峰期的(de)结束，中国移动此前(qián)表示，2022年(nián)是三年(nián)投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计(jì)划资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破1万(wàn)亿元。据业内人士(shì)测算(suàn)，这意味着届时全(quán)年资本开支(zhī)占收入比重将低(dī)于18%，创下2007年以来(lái)的新(xīn)低。

　　同(tóng)时，更加重要(yào)的(de)是，随(suí)着移动互(hù)联网进入下半场，行业重心已转向产业(yè)互联网和智(zhì)能(néng)化，中国移动加速转型下(xià)正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去(qù)年公司数字化转(zhuǎn)型收入(rù)对主营业务(wù)收入增量(liàng)贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一驱动(dòng)力(lì)。此外，公司(sī)移动云收(shōu)入规模实现新(xīn)跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍(bèi)暴涨，综合实力(lì)迈入(rù)国内业界第一(yī)阵营。

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