金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降(ji也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句àng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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