5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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