核心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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