金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月1绥化去年疫情 绥化是几线城市5日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负绥化去年疫情 绥化是几线城市(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào绥化去年疫情 绥化是几线城市)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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