申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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