5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理trong>医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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