5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bì但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出(chū)台(tái)，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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