北京时间(jiān)周五晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非(fēi)农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平(píng)洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该(gāi)对(duì)就业数据保持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业(yè)机会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同的(de)方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商品上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声(shēng)明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并评估(gū)其(qí)对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农(nóng)报告(gào)，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力(lì)加大(dà)，这也就(jiù)意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于(yú)预(yù)期或在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得提(tí)振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家(jiā)区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数将持续(xù)承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买入配置思(sī)路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金(jīn)和(hé)白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季度剔除场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国(guó)央行和中国(guó)消(xiāo)费者需(xū)求较高，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄(huáng)金投上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(tóu)资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创出了历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望(wàng)于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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