金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后(hòu)，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于(y速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ú)需求(qiú)端(duān)，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后(hòu)货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中国会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造(zào)了(le)100万(wàn)个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的(de)坑，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务性行业(yè)可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一般具(jù)有(yǒu)物价水平(píng)持(chí)续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求(qiú)回(huí)升(shēng)需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与(y速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言(yán)人(rén)付(fù)凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的(de)中国经济是否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入(rù)CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则(zé)反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究(jiū)所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大(dà)幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良(liáng)债(zhài)务(wù)，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的(de)不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸(tū)显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉