上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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