近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为(wèi)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额前(qián)十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达(dá)比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资(zī)本市场显然已经关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去难(nán)以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的资本效率还有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期的低估值为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者对于(yú)能(néng)够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均(jūn)每(měi)年的(de)净(jìng)资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市(shì)净率交(jiāo)易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关(guān)注的其它问题还(hái)包括(kuò)：对于国(guó)企来(lái)说(shuō)，如何(hé)在服(fú)务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分的(de)理由认为(wèi)国(guó)企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的(de)持有或(huò)配置仍然相当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)看好上(shàng)市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司(sī)的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到(dào)所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经(jīng)被市场(chǎng)价格反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一(yī)些积极的变化(huà)正(zhèng)在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到的(de)重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟(gēn)随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体(tǐ)收(shōu)益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国(guó)投资者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资者。如果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推(tuī)动力。

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