私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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