金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关于所外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡(dàng)。在他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造(zào)了(le)100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到疫(yì)情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续(xù)加大，供给端(duān)见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(jì)度经济数(shù)据发布(bù)会上，国家(jiā)统计发言(yán)人(rén)付(fù)凌晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复(fù)，价格带(dài)动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于(yú)去年基数(shù)较高(gāo)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服(fú)务业和(hé)其他(tā)不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边际(jì)变化(huà)而(ér)言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费需求(qiú)不足(zú)抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部(bù)因素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关(guān)，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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