调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确(què)定和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuá香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗n)油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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