作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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