昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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