5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(50g是几两 50g是一两吗kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高50g是几两 50g是一两吗(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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