5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新(x湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少īn)药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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