四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(d殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地iǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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