核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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