作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CP空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗I环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(c空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗ài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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