银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(q学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生uán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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