核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(de)资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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