4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反(fǎn)映制造(zào)业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的473502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人0万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低(dī)以及小时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前景存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机(jī)以及(jí)债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或(huò)许和(hé)季节性有(yǒu)关(guān)》

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