来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

　　1

　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，中国有几个党派，中国有几个党派组织这说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

　　4

　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国有几个党派，中国有几个党派组织