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东南亚有几个国家东南亚是泰国吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将于5月15日执行(xíng)，其(qí)中国有(yǒu)银(yín)行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益(yì)率(lǜ)好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协定额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的部(bù)分(fēn)给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款当前利率(lǜ)处(chù)于什么水平？为何(hé)需要规(guī)定上限？根据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大(dà)行1天(tiān)和(hé)7东南亚有几个国家东南亚是泰国吗g>天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)利率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌(pái)价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成本(běn)相对刚性的(de)问题。

　　规定(dìng)上限(xiàn)对(duì)相关存款实际利(lì)率有何影响？是(shì)否会(huì)对(duì)M1和(hé)M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下(xià)调，但(dàn)对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一(yī)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。其(qí)二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定(dìng)存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有部分个人(rén)或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协(xié)定存款利率上(shàng)限的约(yuē)束，或(huò)进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一(yī)轮的(de)开始？本次约束(shù)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去向有三(sān)：一是(shì)利润分配给财政的(de)非(fēi)税收(shōu)入(rù)；二是(shì)转增(zēng)资本(běn)金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率(lǜ)进行(xíng)调整。实(shí)际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利率水平(píng)。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)开始，源(yuán)于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面(miàn)下调(diào)的充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经济(jì)表(biǎo)现：汽(qì)车(chē)销售、地产销(xiāo)售改善。乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车(chē)货(huò)运量有所反弹。房地产市(shì)场：地产销售有所恢复，因(yīn)城施策继续(xù)加码。政府性基金(jīn)与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：资短端(duān)金利率下行、美元下(xià)行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪(jì)经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒(méi)体报(bào)道，协定存款及通(tōng)知存款自律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行(xíng)）执行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是(shì)什么？

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目(mù)的更(gèng)多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取时提前通知银(yín)行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七天的两种类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定存期，支(zhī)取时需提前通(tōng)知银行，约定支取(qǔ)存款的日期和金(jīn)额方能支取，按存(cún)款人提前通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通知存款和七天通知存款两个品种，一天(tiān)通知存款必须提前一天通知约定支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是(shì)对(duì)协定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部(bù)分东南亚有几个国家东南亚是泰国吗给予协定存款(kuǎn)利率。协定(dìng)存款是指银行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的(de)每日留存金额，结算账户(hù)每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按活期存款利率(lǜ)计息，超过部分(fēn)按中国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)规定的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率计息的(de)存款。协(xié)定存款面向企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为何(hé)需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利(lì)率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协(xié)定(dìng)存款利率偏(piān)高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过(guò)新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理了国有银行(xíng)、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农(nóng)商行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)主要(yào)集中在城商行和(hé)农商行(xíng)中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超过(guò)上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高(gāo)的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性的(de)问(wèn)题。我(wǒ)们(men)在梳理过程中发现，部分银(yín)行个人(rén)通知存款的最高利(lì)率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知存款(kuǎn)最(zuì)高利率为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实(shí)际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。目前超(chāo)过利率新规上限的主(zhǔ)要为(wèi)城商行和(hé)农商行，样本(běn)银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为(wèi) 1.55％），因此新规(guī)的(de)执行会(huì)导致部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？东南亚有几个国家东南亚是泰国吗

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统计分类(lèi)及编(biān)码》，通知存款和协定存(cún)款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和(hé)，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率上限的(de)设定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款归(guī)属于 M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可能有部(bù)分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业将(jiāng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财(cái)以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通(tōng)道(dào)。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推(tuī)动，资(zī)管资金(jīn)回(huí)表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百(bǎi)分点来源于个人存款(kuǎn)的规模(mó)扩(kuò)张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源于住户(hù)部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民资产(chǎn)配置或回流表外，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期下行(xíng)。再考虑到(dào)此次通知存款和协(xié)定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进一步加速(sù)居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束(shù)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的(de)管理要求(qiú)，疏通货(huò)币(bì)政策的传导(dǎo)渠道；三(sān)是(shì)增加拨(bō)备(bèi)以应对(duì)坏账风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的(de)合理盈(yíng)利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟有对(duì)存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)行调整。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　实(shí)际上，去年(nián)9月主要银行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其他(tā)银行(xíng)也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的(de)利率水平。而部(bù)分中小银(yín)行未高息揽(lǎn)储，其(qí)通知存款利(lì)率和(hé)协(xié)定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业银行(xíng)整体负(fù)债端成本的下(xià)降，也成(chéng)为本次约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮(lún)存款利率下调的开始？目前十年期(qī)国债收益率高于上一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行(xíng)下调存款(kuǎn)利(lì)率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　高频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费：乘用车零售(shòu)较上(shàng)周有(yǒu)所改善(shàn)，今年以来累(lèi)计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运(yùn)量有所反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划(huà)发(fā)行34.83亿(yì)。

　　存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　4）房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房(fáng)周(zhōu)均成交面积(jī)两年(nián)平(píng)均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线(xiàn)、二线和三(sān)线(xiàn)城(chéng)市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市(shì)进行了公积金贷款政策的(de)调整和(hé)优化。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　6）制(zhì)造业投资(zī)与工(gōng)业生产(chǎn)：受五一假期(qī)及需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工率继(jì)续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货运量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内(nèi)钢(gāng)价(jià)、煤价(jià)下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小幅回(huí)升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原(yuán)油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？