调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhu沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思āng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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