财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)22寸是多少厘米后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫22寸是多少厘米(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。22寸是多少厘米p>

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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