上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思zhuǎn)债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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