核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(x当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年(ni当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗án)可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比(b当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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