钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传艺科(kē)技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后(hòu)又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人遐想(xiǎng)的(de)题材(cái)搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个(gè)多月时间极(jí)速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传(chuán)艺科技高调跨(kuà)界(jiè)钠电赛道故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的(de)传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续(xù)下行，在愈(yù)加拥挤的(de)赛道上，夸下(xià)海(hǎi)口(kǒu)的产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差地(dì)别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其(qí)研发进度大大落后于了锂电(diàn)池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突(tū)破(pò)以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作(zuò)为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年(nián)7月(yuè)，宁(níng)德时代推出(chū)第(dì)一代钠离子(zi)电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公司(sī)拟投(tóu)资3000万(wàn)元(yuán)通过(guò)全资子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科(kē)技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司(sī)迫(pò)不及待召(zhào)开电(diàn)话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资者披露跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠(nà)电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺科技开始(shǐ)有意无意地“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股(gǔ)价也(yě)往往在公告(gào)披(pī)露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价(jià)，不到半年的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大(dà)风(fēng)浪，反(fǎn)而(ér)随(suí)着时(shí)间的推移，迅速回落。截(jié)至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间(jiān)已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫(pò)切召开电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系活动记录(lù)表》中(zhōng)对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平等(děng)涉(shè)及公司经(jīng)营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日(rì)才正式通过《关(guān)于对深圳证券交(jiāo)易(yì)所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技及公(gōng)司董事(shì)长兼总经(jīng)理邹伟(wěi)民、时任董秘(mì)许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山(shān)车”式上下，背后纵有游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根(gēn)结底还(hái)是(shì)其资金有限与钠电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法(fǎ)让(ràng)市场信服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么chí)二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公(gōng)司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此前对(duì)交易所回复函(hán)和2023年(nián)度定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资(zī)成(chéng)本(běn)约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺科(kē)技(jì)规划的(de)钠电(diàn)产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消(xiāo)息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场(chǎng)合演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决(jué)定，发挥(huī)资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月的时间，新上(shàng)钠离子电池全(quán)供应(yīng)链项目，逐步(bù)形成(chéng)年产(chǎn)3万(wàn)吨正极(jí)材料、4万(wàn)吨负极材(cái)料、18GWh钠(nà)离子电池(chí)、15万吨电解(jiě)液的(de)生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试线(xiàn)已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时(shí)提到(dào)的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说(shuō)法，传(chuán)艺科技(jì)在上述(shù)的54亿元资金外(wài)，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台式机电脑键盘(pán)、触控模(mó)组和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈(yíng)利(lì)并(bìng)未同(tóng)步，上市当年(nián)公司归母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元(yuán)。之后随着行业(yè)式微(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么wēi)，公司盈(yíng)利水平起起伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公(gōng)司(sī)盈利就已经达到了9000万(wàn)元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金投资钠(nà)电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函中，传艺(yì)科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司可(kě)用(yòng)于钠离子电池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项(xiàng)目时(shí)自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科技给(gěi)深交所的回(huí)函(hán)

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗(zhàng)银(yín)行贷款。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日公司(sī)公告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农业银(yín)行等组(zǔ)成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正(zhèng)常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋(móu)定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目(mù)，剩余(yú)6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了(le)定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用(yòng)于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿(yì)元(yuán)，整个(gè)钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部(bù)竣工投产，达产(chǎn)达(dá)效后，可实现(xiàn)年销售(shòu)250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科技的(de)钠电项目(mù)真如(rú)邹伟民(mín)在(zài)近日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进现实，几年(nián)后公司营(yíng)收将在当(dāng)前(qián)基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干(gàn)快(kuài)上后产(chǎn)能如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在(zài)钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能(néng)，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和(hé)性(xìng)能(néng)来看，传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁德(dé)时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低(dī)速电动车领域实现装车应用(yòng)。而传艺科技(jì)除(chú)了(le)在岁末年(nián)初公告与中祥航(háng)业(yè)、江苏(sū)新能源、德博新能(néng)源签订项目合作或战略合作协(xié)议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资(zī)者问(wèn)及客户情况时，公司都以“目(mù)前订单下游(yóu)运用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离子电(diàn)池送样(yàng)后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司(sī)已与多家知名两轮电动车品牌(pái)开展送样和(hé)合(hé)作意向洽谈等工(gōng)作(zuò)”等进行回(huí)复(fù)。至于(yú)具体的客户名称和订单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池(chí)产能落地正数(shù)倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新能源(yuán)事业部钠电池分析师(shī)汪奇(qí)告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项(xiàng)目(mù)落地(dì)产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据(jù)则称，到(dào)2023年(nián)底，预计(jì)钠(nà)电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预(yù)测(cè)，今年钠(nà)电(diàn)池落地(dì)产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用(yòng)率(lǜ)，钠电池(chí)落(luò)地(dì)的产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规(guī)模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面成本降下来才(cái)会有较(jiào)大比例的(de)替代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应(yīng)用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在(zài)调研(yán)记录中预测，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了(le)2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝大部分(fēn)份额(é)。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者(zhě)关系(xì)活动(dòng)记录(lù)表

　　需(xū)要注意(yì)的是，沉寂多年的钠(nà)电(diàn)池(chí)是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持(chí)续下行，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌(diē)会否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电池(chí)能够(gòu)起到对锂(lǐ)电池的平(píng)衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不(bù)太(tài)可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强(qiáng)调(diào)，“钠(nà)离子技术一(yī)定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设(shè)成本接(jiē)近，目前三元钠(nà)电量产(chǎn)的(de)生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进(jìn)一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较接近(jìn)磷(lín)酸铁(tiě)锂电(diàn)池(chí)，高能量(liàng)密度的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电(diàn)池(chí)成本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原料(liào)价格大(dà)幅下(xià)降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池(chí)成(chéng)本已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降(jiàng)本的(de)空间(jiān)。兴(xīng)储(chǔ)世纪(jì)总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完(wán)善后，规模量产后钠离子电池正、负极(jí)材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价(jià)可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断(duàn)成熟(shú)，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进一(yī)步打开，该成本临(lín)界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电(diàn)产业(yè)规模化完成后，能和(hé)锂离(lí)子电池(chí)的成本拉开差距，接近铅酸电池(chí)的成本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格(gé)在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳(tàn)酸锂价(jià)格在(zài)10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在(zài)动力领(lǐng)域优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，包括(kuò)传艺科技(jì)在(zài)内，诸(zhū)多(duō)入局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商业化进程(chéng)。但(dàn)随(suí)着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必(bì)然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例(lì)，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记录中曾表示(shì)，公(gōng)司钠电池定价主要(yào)根(gēn)据(jù)碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到客(kè)户的价格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投(tóu)资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧(yōu)传艺(yì)科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时(shí)“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划(huà)可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目(mù)。然2018年(nián)4月公(gōng)司就变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目(mù)未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元(yuán)募资的(de)FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)的实(shí)施地点从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的实施地点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川区工业(yè)园区(qū)核(hé)心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科(kē)技变为全资子公(gōng)司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募(mù)投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万(wàn)元），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金全部投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将后者的产能从德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募(mù)资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印(yìn)制电路板建(jiàn)设(shè)项目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波(bō)路33号(hào)改(gǎi)建至江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该(gāi)项目(mù)剩余募资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划的地点、资(zī)金(jīn)乃至(zhì)项(xiàng)目(mù)，直接(jiē)的(de)后果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下(xià)以及建成(chéng)项(xiàng)目实际效(xiào)益(yì)与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设期(qī)仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米(mǐ)中高(gāo)端印(yìn)制电(diàn)路板建设项目建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元(yuán)。然两年(nián)多时(shí)间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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