调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季(jì)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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