上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(bù)少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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