大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6农村信用社几点上班下班时间％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。农村信用社几点上班下班时间>

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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