上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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