大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fān怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义g)正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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