自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的(de)分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最(zuì)重要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.2定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别5％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国(guó)内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益。

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