四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利裤子175是几个x率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些裤子175是几个x方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún裤子175是几个x)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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