5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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