5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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