财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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