财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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